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铜矿短中期供应充裕 铜价或高位回落
发布日期:2019-04-11    点击:131

9月中旬以来,铜价经历了一波反弹行情,主要推动逻辑是宏观情绪缓和、及整体铜库存持续下滑至低位,但需求端并未提供大涨的根基,且中美贸易战影响将逐步体现,叠加美元保持强势,预计铜价反弹空间有限。

美国8月制造业PMI为61.3,创14年高位,美国制造业在8月份逆市加速扩张,欧元区制造业数据则进一步走弱,创25个月新低。后市在贸易压力高涨影响下,美元预计仍表现坚挺,维持高位震荡格局,对有色金属会持续产生压力。

铜矿短中期供应充裕

今年年初,高盛称,将超过30家矿企因合同到期需要重新签订,涉及总产量约500万吨的铜矿供应,市场普遍对铜矿罢工抱有较大预期。然而大半年过去,多数大型铜矿均未出现严重的罢工事件。9家大型矿企上半年铜产量合计517.1万吨,去年同期为450.2万吨,同比增长14.86%,全年生产预期乐观。国内铜精矿现货TC出现低位返升态势。

国内精铜产量仍高企

1~8月,中国精铜产量高达584万吨,同比增长11.4%,其中8月精铜产量为74.9万吨,同比增10.5%,国内精铜产量维持高位,但增速有所放缓。

目前,海外铜精矿供应充足,矿山供应扰动明显下降,国内冶炼厂产能扩张进口大幅增加,7月份进口铜矿砂及精矿184.5万吨,同比大增32.12%,1~7月份,累计进口1139.7万吨,同比增17.81%。

废铜进口大幅减少

截至2018年9月,1~19批建议批准进口废七类73.87万吨,较2017年下降75.43%。受此影响,废铜进口量大幅减少,海关数据显示,8月份,进口废铜22.49万实物吨,环比减少3.21%,同比下降27.4%;1~8月,累计进口160.7万实物吨,同比下降34.38%。

废铜实物量的减少加大国内废铜供应的偏紧,加快整体精铜库存的去化,截至9月底, 三大交易所库存合计49.6万吨,较去年同期约59.5万吨,减少9.9万吨,为16.7%;上海保税区库存约40万吨,较去年同期低约11万吨。

需求端暂无明显亮点 或缓解供需矛盾

电网方面,1~8月,电网基本建设投资完成额累计2803亿元,同比下降13.7%,降幅有所收窄。国家电网承诺2018年电网投资4989亿元,相比2017年4854亿元,同比增长2.8%。

空调方面,8月份,空调累计产量同比增长6.6%,今年上半年,空调国内出货保持较高增长,但与之相比,终端零售和旺季销售的表现远不及市场之前的预期。考虑到今年商品房销售面积增速下滑,预计空调后市行情并不乐观,难以复制去年行情,这意味着给铜终端需求带来的提振有限。

汽车方面,今年汽车产销增速同比明显下滑,1~8月,累计销售增速3.11%。当前新能源汽车市场占比仍较少,对铜市消费拉动作用相对较小。

基建方面,今年以来,固定资产投资结构不断优化,但增速逐月放缓。1~8月,同比增长5.3%,国家发改委频繁启动补基建投资短板、提高基建投资效率等会议,加快各地建设项目的审批速度等,说明在内需不振的情况下,经济增速下行、城镇调查失业率回升等宏观因素对政策产生了影响,后期投资对总需求的拉动或更加主动,有望在一定程度上提振铜需求。

综合来看,宏观面,美元维持强势、中美贸易战影响将逐步显现,对具有较强金融属性的铜形成压制。从国内8月数据来看,宽财政与宽信用尚未传导至实体层面,被市场期望的投资增速保持下滑,基建投资跌至低位,需求端并未提供铜价大涨根基。供应端来看,近几年,全球铜矿产量增速保持低位,为铜价提供底部支撑,但短中期供应充裕,供需上难以出现明显矛盾,这将限制铜价反弹空间。预计未来1个月铜价以高位回落行情为主,波动区间4.9万~5.15万元/吨。建议持有库存的企业可以选择在5.1万~5.15万元/吨区间,在沪铜主力上卖出一部分头寸以对冲库存下跌风险,或利用卖出看涨期权来降低库存成本。

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